供求決議景氣宇

　　我們以為，對付建材行業，行業的景氣宇由供應決議。在行業利潤率立異高、牢固資產投資調控壓縮的預期下，市場一向擔憂需求降低會使行業景氣降低。我們以為，市場照樣將重點放在新減產能上，需求面沒必要過分擔憂。

　　起首，行業景氣周期焦點的驅動力是供求幹系。供求幹系的利害是行業周期變更的決議性身分，沒有受本錢身分的滋擾，在供求幹系偏好的情形下，本錢上升的壓力將經由過程產物價錢的上升獲得轉移。

　　其次，在可預感的時代內，我國以牢固資產投資動員GDP增加的成長近況很丟臉到變更，是以水泥和玻璃需求相對其他國度的高速增加在短時間內很難產生轉變。

　　末瞭，從汗青情形來看，需求顛簸的幅度顯著小於供應顛簸的幅度，是以行業周期與供應變更的相幹性大於需求變更。在斷定行業走向時，對供應面的存眷水平應大於對需求面的存眷水平。

產能擴大大概性沒有大

　　建材行業產能擴大的速率取決於建材行業投資的增幅，這類增幅又由兩個身分決議：一是行業實際的紅利才能。起首，行業的景氣水平間接影響到企業的現金流狀態，而作為須要賡續舉行本錢性投資保持企業范圍擴大的行業，企業的現金流狀態又間接影響到其下一年度的本錢新開支，從而影響到產能的投放；其次，行業的景氣水平間接影響到行業外資金進入建材行業的志願，03歲終到04歲首年月天下水泥的火爆行情間接致使瞭大批行業外資金進入水泥行業，從而引發瞭04年下半年開端的水泥行業嚴峻供過於求。

　　二是宏不雅調控。企業基於行業景氣宇的投資志願將遭到國度宏不雅調控的制約。今朝，以發改委為主導的宏不雅調控政策重要是基於行業景氣宇的調控，目標是防備行業利潤顛簸過大；其次是基於節能減排的調控，目標是為瞭相應我國削減產業臨盆進程中的能源消費和對情況的凈化。

　　我們以為，不管是從行業景氣宇角度，照樣從宏不雅調控的角度剖析，08年建材行業湧現產能過分擴大的大概性都沒有大。很有大概湧現的局勢是行業向一般紅利程度的回歸，行業投資志願慢慢加強。然則，因為基於節能減排的宏不雅調控，將使這類投資志願轉化為實際投資的難度增長，周期拉長。

　　依據今朝建材信息網統計的08年在建產能的情形，我們估計08年新增水泥熟料產能為1.4億噸，折合水泥新減產能1.8億噸，斟酌08年鐫汰落伍水泥產能5000萬噸，08年凈新增水泥產能為1.3億噸。依據今朝建材信息網統計的08年在建產能的情形，08年我國平板玻璃行業新減產能與07年根本持平為5700萬重箱，07年投產的產能約為5800萬重箱。

需求具有季候性

　　在牢固資產投資增速在24%的條件下，我們估計建材產物的需求增加都將堅持10%以上的增速。我們估計08年水泥產物的需求增速將和07年11%閣下的增速堅持同等，則08年水泥新增需求將到達1.5億噸以上，天下水泥需求量將在14.5億噸以上。我們估計08年玻璃產物的需求增速將略低於07年15%閣下的增速，增速在13%閣下，則08年玻璃新增需求將到達6200萬重箱以上，天下平板玻璃需求量將在5.1億重箱以上。

　　相對需求的整體增加，由本年信貸政策變更致使的需求季度性變更更須要存眷。在06年和07年1季度，信貸放款高達整年總額的快要40%，現在年依照央行的調控目的，這一比例將降低到35%，這有大概對1季度建材需求的同比增加發生必定的影響。

　　我們以為，建材行業的供需在08年將持續好轉，固然好轉的幅度其實不能像06年和07年那樣顯著，但足以包管行業的紅利才能進一步上升。依據我們對水泥供應和需求的測算，08年水泥新增需求將大於凈新增供應2000萬噸閣下，在07年3000萬噸的基本上有所降低。依據我們對平板玻璃供應和需求的測算，08年平板玻璃新增需求將大於凈新增供應400萬重箱閣下，在07年700萬重箱基本上有所降低。

行業整合是主線

　　我們以為貫串本輪牛市的水泥板塊的投資主題有三個：牢固資產投資輪動、行業整合和資產重組。我們以為因為前兩個主題與行業成長的整體趨向同等，較好掌握，後一主題與新聞相幹，肯定性略弱。

　　這一輪行業運轉周期與從前周期最大的分歧就是在這一輪周期中，部門地區經完成新型幹法替換落伍產能和行業會合度敏捷進步的行業整合的兩重目的，這些地區裡的行業龍頭天然成為我們的投資標的。

　　對付玻璃行業，我們以為，固然玻璃行業在浮法玻璃范疇也存在和水泥一樣的整合預期，然則因為玻璃產物與水泥產物重要的差別在於其產物的差別化，以是跟著國民生涯程度進步而舉行的花費進級帶來的投資機遇弘遠於浮法行業整合所帶來的機遇。